外汇市场：人民币汇率在双向波动中保持稳定
来源：金融时报-中国金融新闻网 作者：记者 解旖媛
2021年，在国际环境复杂多变的大背景下，人民币汇率在双向波动中延续强势。来自中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）的数据显示，2021年，人民币汇率在复杂环境下保持了合理均衡水平上的基本稳定，基础国际收支大幅顺差为人民币提供了基本面支撑；人民币汇率升值情绪缓和，监管机构加强市场预期管理；人民币汇率波动趋缓，日均波幅下降且极端波幅次数减少。
2021年，外汇市场各品种交易规模均实现增长。数据显示，银行间外汇市场（含外币货币市场）共成交45.6万亿美元，同比增长25.3%。外币货币市场交投活跃度继续提升，全年成交12.7万亿美元，同比增长24.7%，年内最高单日交易量超700亿美元。境内外币对市场流动性进一步聚集，机制创新和市场推广的作用继续显现，全年成交1.6万亿美元，同比继续大幅增长93.1%，连续4年增速超50%。
人民币汇率呈现双向波动态势
从整体来看，2021年，人民币对美元汇率延续强势，年末中间价和即期汇率分别报收6.3757和6.3730，较上年末分别升值2.34%和2.62%。受进出口贸易、美元指数、中美关系等因素影响，人民币汇率总体围绕6.3至6.6区间波动。
分时段来看，1月至5月，人民币对美元汇率呈先贬后升走势。业内人士分析认为，主要原因一是美元指数呈“倒V”型走势。1月至3月，美国经济在1.9万亿美元财政刺激与严格防疫政策的作用下较快恢复；在欧洲疫情反扑、疫苗接种落后、财政刺激落地缓慢等情况下，美元指数走强。但4月至5月，美国疫苗接种速度下降，“结构性”加税计划引发市场对挫伤经济的担忧；欧洲疫情在封锁后逐步受控，疫苗接种提速，宣布发行8000亿欧债等，美元指数走弱。二是中美利差先收窄再走阔。1月至3月，由于通胀预期抬升，美债收益率迅速上升，中美10年期国债收益率利差回落近100个基点。4月至5月，美联储加大美债购买力度并加强预期管理，美债收益率回落，中美利差再次走阔。
2021年6月以来，人民币对美元汇率再次先贬后升，尤其是9月以后背离美元指数逆势升值。主要原因一是美元指数再次走强带动人民币被动走贬。一方面，6月以来美国经济相较欧洲表现强劲，加上拜登推出的基建法案，令市场预期美国经济复苏加速；另一方面，在美国CPI大幅上行带来巨大通胀压力背景下，美联储主席鲍威尔8月在全球央行年会上释放缩减购债（Tapper）预期，11月初正式开启Tapper进程。两方面因素促使美元指数强劲上升，6月初至年末累计升值6.5%。二是9月以来外汇供求关系持续偏紧。我国进出口贸易顺差额屡创新高，9月至11月顺差达2230亿美元，同比增长34%，其中，10月顺差创出845亿美元的历史记录。为避免年关效应，国庆假期之后市场主体集中收结汇现象较为明显。9月至11月，银行结售汇顺差626亿美元，同比增长2.1倍。
2021年，人民币对一篮子货币大幅上升。交易中心数据显示，2021年末，CFETS人民币汇率指数收于102.47，参考BIS货币篮子的人民币汇率指数为106.66，参考SDR货币篮子的人民币汇率指数为100.34，较上年末分别上升8.05%、8.09%和6.48%。
人民币汇率升值情绪缓和
2021年，人民币汇率升值情绪总体缓和。从在岸和离岸人民币汇率看，两者价差收窄。2021年年末，在岸和离岸人民币对美元汇率价差（CNY-CNH）为86个基点，而上年末为368个基点；全年日均价差（CNY-CNH）绝对值为84个基点，较上年收窄52个基点。
人民币汇率期权风险逆转指标（看跌人民币期权与看涨人民币期权的波动率之差）总体处于相对低位。2021年上半年，境内外人民币对美元1年期期权风险逆转指标从1.4%稳步下行至0.8%，下半年在波动中逐步回升至1.3%。2021年年末，境内外人民币对美元1年期期权风险逆转指标分别为1.25%和1.33%，较上年末分别下降13个基点和上升2个基点。
政策方面，为加强金融机构外汇流动性管理，人民银行分别于5月及12月两次宣布上调金融机构外汇存款准备金率，每次上调幅度均为2个百分点。为满足境内主体多样化境外资产配置需求，外汇局坚持常态化、规则化发放QDII额度，年内新增QDII额度超400亿美元，其中6月1日发放103亿美元额度，为史上单笔最高。
此外，2021年，人民币对美元汇率主要波动区间位于6.3至6.6，波动趋缓。汇率日均波幅下降且极端波幅次数减少。2021年，人民币对美元即期汇率日均波幅为170个基点，较上年下降81个基点。2021年，人民币汇率日内波幅超过400个基点的只有5个交易日，上年达到26个；最大波幅只有617个基点，而上年达到1638个基点。
期权隐含波动率和历史波动率均稳步回落。2021年年末，境内外1年期人民币汇率期权隐含波动率分别为4.13%和5.00%，较上年末分别下降57个和138个基点。2021年年末，境内外人民币汇率1年期历史波动率分别为2.75%和3.60%，较上年末分别下降143个和108个基点。
国际收支顺差提供基本面支撑
海外疫情反复使中国在全球产业链供给端的优势延续，2021年中国出口继续保持强势，全球市场份额进一步提升。我国经常项目顺差规模仍处于历史较高水平，2021年前三季度，经常项目顺差1963亿美元，同比增长16.4%；其中，货物贸易顺差3742亿美元，同比增长10%。
业内人士认为，虽然中美利差在2021年整体收窄，但随着我国金融市场双向开放步伐加快，中国经济金融体系整体稳健，相比发达国家较高的收益率水平使人民币资产成为全球投资者分散风险、实现全球配置的有利选择。2021年前三季度，非储备性质的资本账户顺差418亿美元，上年同期为逆差605亿美元。其中，直接投资项下顺差1640亿美元，同比增长2.6倍；证券项下顺差445亿美元，同比增长34%。
从银行结售汇及代客涉外收付数据看，2021年1月至11月，银行结售汇顺差2216亿美元，同比增长1.4倍；银行代客涉外收付款顺差3027亿美元，同比增长3.8倍。
受益于进出口贸易持续增长，人民币外汇市场交投活跃，全年成交31.3万亿美元，同比增长23.4%。其中，人民币外汇掉期交易仍占据主导，共成交20.3万亿美元，同比增长24.4%；外汇即期成交10.0万亿美元，同比增长19.4%；外汇期权成交8934亿美元，同比增长57.7%；外汇远期成交1089亿美元，同比增长4.3%；货币掉期成交305亿美元，同比增长50.7%。
业内人士表示，总体上，无论从国际收支还是银行结售汇的视角看，人民币汇率基本面都有强力支撑。同时，在人民币汇率升值速度过快时，监管机构及外汇市场自律机制多次发声加强市场预期管理，提出人民币汇率双向波动是常态，首次强调“偏离程度与纠偏力量成正比”，引导市场树立“风险中性”理念。这些举措有效缓解了外汇市场顺周期行为，2021年下半年人民币对美元汇率整体呈区间波动走势。
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